中信建投：特朗普“关税2.0”不改A股中期牛市趋势

摘要： 　　“综合看‘关税2.0’对2025中国对美出口会有影响，但不改A股中期牛市趋势。”中信建投证券策略研究首席分析师陈果近...

　　“综合看‘关税2.0’对2025中国对美出口会有影响，但不改A股中期牛市趋势。”中信建投证券策略研究首席分析师陈果近日表示，2025年A股牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”。

　　11月26日，中信建投证券2025年度资本市场峰会在上海开幕。中信建投证券高管及分析师纷纷表示看好2025年A股牛市趋势。

　　中信建投证券党委副书记、总经理金剑华在致辞中表示，对中国经济长期健康稳定发展充满信心，对资本市场高质量发展充满信心，对建设一流投资银行充满信心。

　　金剑华指出，随着经济持续巩固向好和新质生产力的加速发展，推动上市公司盈利中枢和估值中枢不断抬升，以优质龙头科创企业和央国企为引领，资本市场投资价值回报能力将不断提升，“耐心资本”长钱长投的良性生态正在逐步形成，A股市场有望成为全球资金配置的重要场所，我国资本市场高质量发展其时已至、其势已成。

　　中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛认为，A股“信心重振牛”未来可期，核心财富升值意义深远。受到政策加力影响，房地产和股票两大市场“止跌回稳”已初见成效。展望2025年，A股有望继续走强。货币政策宽松周期刚刚开启，无风险利率下行，长期资金入市有序推进。稳增长政策全面开启，A股对国内外投资者仍有较大吸引力。

　　陈果表示，流动性宽松是市场共识，政策支持下A股市场生态环境改善，为A股带来新的机遇。短期首先看好岁末年初的跨年行情，倾向超配几大线索：资产重估、金融地产和化债受益类；新质生产力弹性资产，受益财政的“两重”“两新”类；服务消费与潜在受益供给侧改革深化主题的方向等。

　　陈果指出，这轮牛市将反映全球资金对中国经济前景与中国资产的信心重估。继续中期看好中国股市“信心重估牛”，且认为随着政策逐步加码展开与见效，2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”，虽然过程中难免出现震荡分化，但市场将不会缺乏投资机会。

　　陈果预计，财政有望进一步发力，除了化债以外，中央赤字率提升、房地产收储、“两重”“两新”、民生福利等都有望成为财政发力重点方向。收入分配制度改革需要继续深化。国内金融周期、信用周期有望迎来拐点，开启上行周期。产能周期也即将在2025年见底。

　　在陈果看来，2025年开启的“特朗普2.0”带来外部不确定性，但实际加征关税影响也存在六重变量。原因在于：实际加征关税税率与时点待定，落地前或存抢出口效应；国内预计有一定政策对冲；企业有转口贸易措施等；企业出海情况较2018年明显加速；税收弹性边际递减；上市公司关税转嫁能力、出海意愿和能力相对较强。综合看“关税2.0”对2025中国对美出口会有影响，但不改A股中期牛市趋势。

　　从投资策略角度，陈果预计，中证A500将是核心指数。配置思路是：主动构建中证A500增强策略，超配资产重估与化债方向（金融地产、地方开支相关类）、新质生产力方向、受益于财政的“两重”“两新”方向、服务消费与潜在受益于供给侧改革深化主题的方向等。

　　中信建投证券宏观首席分析师周君芝认为，目前流动性行情尚未结束，2025年A股大概率还是先做多流动性。2025年全球供应链重塑趋势下的出海板块，以及具有绝对竞争优势推动非美份额抬升的出口链板块，或许可以为中国股市提供增量的结构性机会。

　　中信建投证券政策研究首席分析师胡玉玮预计，2025年，黄金价格将走高，原油价格略降，A股建议超配，债市谨慎乐观。具体到A股市场潜在投资机遇上，他建议关注并购重组、科技创新、权重龙头、供给两新、养老生育五大主线。

（文章来源：央广资本眼）